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SPDR Strategie Espresso: Mit Global Aggregate Verluste begrenzen, mit Wandelanleihen Gewinne sichern

SPDR : Der Staub von den US-Wahlen hat sich nun gelegt, und obwohl noch viele Herausforderungen anstehen, hat Joe Biden den Sieg errungen.

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SPDR Strategie Espresso: 11. November 2020


Die Demokraten werden jedoch wahrscheinlich keine Kontrolle über den Senat haben.

Die Märkte haben von diesem Ergebnis profitiert. Die Aktienkurse sind gestiegen, was vor allem auf die Erholung der Tech-Aktien zurückzuführen ist, da die Chance auf aggressive neue Regulierungen schwindet und der Volatilitätsindex VIX tatsächlich wieder auf ein normaleres Niveau zurückfällt. Die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere haben sich ebenfalls erholt. Es scheint, als hätte jeder in der äußerst optimistischen Welt der Märkte etwas zu feiern.

Dabei könnte es sich zum Teil um eine Positionsquadrierung und die Abwicklung von „blue wave trades“ handeln. Dies hat die Staatsanleihen unterstützt, die auf der Grundlage eines umfangreichen Konjunkturpakets, das jetzt höchst unwahrscheinlich erscheint, steigende Neuemissionen und eine Konjunkturbelebung eingepreist hatten. Etwas weniger klar ist, warum die Risikoanlagen so stark angestiegen sind. Die begrenzte Fähigkeit des Kongresses, neue Gesetze zu verabschieden, ist sicherlich hilfreich für die Unternehmen, aber die wirtschaftliche Stimulierung der US-Wirtschaft hätte wichtiger sein müssen.

Es gibt höchstwahrscheinlich Investorengelder, die noch vor Jahresende zugeteilt werden können und die darauf warten, dass geklärt wird, wo die USA politisch stehen. Im Q4 Bond Compass schlugen wir Staatsanleihen als Absicherung gegen Unsicherheit vor und sie haben sich gut entwickelt, seit klar wurde, dass es keine „blaue Welle“ geben würde. Unserer Ansicht nach bleiben sie auf dem Weg zum Jahresende die relativ sicherste Option, aber die Renditen sind niedrig, und der Markt ist bereits für verstärkte Zentralbankkäufe und das Potenzial für weitere Zinssenkungen eingepreist.

Auf der anderen Seite hat die Kreditvergabe (insbesondere Hochzinsanleihen) nach den Wahlen einen starken Aufschwung erlebt, der Hintergrund für Risikoanlagen bleibt aber unsicher. Das Wiederaufflammen der Pandemie hat weite Teile Europas geschlossen. Um die Besorgnis zu vergrößern, wurde bisher noch kein Handelsabkommen zwischen der EU und dem Vereinigten Königreich (UK) vereinbart – und das Vereinigte Königreich tritt am Ende des Jahres aus dem Binnenmarkt aus. All dies könnte sich später im Jahr zuspitzen, wenn schwache Märkte die Marktbewegungen übertreiben könnten.

Es bestehen also weiterhin Risiken. Eine Option zur Verringerung des Risikos von Ereignissen ist ein global aggregierter Rentenfonds. Ein solches Engagement bietet eine geografische Streuung und die hohe Anzahl von Anleihen dürfte die Volatilität verringern. Im Kern hat der Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index 53 Prozent der Staatsanleihen, von denen über 25 Prozent auf US-Treasuries entfallen. Anders als in Europa, wo die Kernrenditen nahe oder auf Allzeittiefs liegen, liegen 10-jährige US-Treasuries seit März 5-10 Basispunkte über ihrer Durchschnittsrendite und haben somit Raum für eine Erholung, falls sich die Pandemie verschärft. Darüber hinaus befinden sich rund 10 Prozent des Staatsanleihen-Engagements des Index in der europäischen Peripherie, wo die Spreads weiter sinken könnten, wenn der Markt in einem Modus der Renditesuche verharrt. Die Erwartung, dass die EZB ihre Anleihenkäufe im Dezember ausweiten wird, sollte als Rückhalt dienen, um eine signifikante Spread-Ausweitung zu verhindern.

Der Global Aggregate Index hat ebenfalls eine Neigung gezeigt, sich bis ins neue Jahr hinein positiv zu entwickeln, mit durchschnittlichen Renditen in den letzten fünf Jahren von 0,6 Prozent im Dezember und 0,9 Prozent im Januar. Sicherheit hat jedoch ihren Preis. Während der Index Anleihen enthält, die im Falle einer Risikorallye in der Regel eine gute Performance erzielen, wie z.B. Unternehmen (18,8%), CMBS (0,9%) und Staatsanleihen (1,3%), die alle noch optionsbereinigte Renditeaufschläge von über 100 Basispunkten aufweisen, wird der Aufschwung bei einer dauerhafteren Risikorallye begrenzt sein.

Der wirtschaftliche Hintergrund dafür sieht vielleicht nicht besonders vielversprechend aus, aber es besteht die Gefahr, dass die Wahl den Investoren genügend Klarheit verschafft hat, dass sich nicht viel ändern wird. Die Demokraten werden nicht die Macht haben, die Gesetzgebung substanziell zu ändern, und das deutet darauf hin, dass wir einen Rückfall in die Anlagethemen erleben werden, die das Jahr 2020 dominiert haben. Angesichts der Tatsache, dass möglicherweise Geld zur Verfügung steht, könnten diese Themen etwas an Dynamik gewinnen.

Bei den festverzinslichen Wertpapieren waren Wandelanleihen eine Strategie mit der besten Performance, wobei der Refinitiv Qualified Global Convertible Index bis heute eine jährliche Rendite von ca. 22% erzielt hat. Aufgrund der Optionalität von Wandelanleihen besteht ein Engagement in Aktien nach oben, wobei das derzeitige Delta-Niveau das Potenzial für eine starke Teilnahme an einer Aktienrallye erkennen lässt. Die Konvexität eines globalen Wandelanleihenengagements kann sich als hilfreich erweisen, da es weiterhin von den Sektoren profitieren wird, die durch COVID-19 mit einer starken Allokation in die Sektoren der New Economy (IT 27,4%, Elektronik 7,2%, Telekommunikation 7,0% und Pharmazeutik 7,0%) angekurbelt wurden.

Obwohl der Index das Potenzial hat, Aufwärtspotenzial zu nutzen, behält er auch seine defensiven Qualitäten. Er ist global und gut diversifiziert, und die Gesamtqualität des Index liegt im Durchschnitt bei BB. Schliesslich bedeutet die Asymmetrie der Auszahlung einer Wandelanleihe zusammen mit der Untergrenze für Anleihen, dass das Abwärtsrisiko begrenzter ist als bei Aktien, so dass die Anleger beruhigt sein können, wenn die aktuelle Risikophase an Schwung verliert.

Global Aggregate Sektorrenditen

11-11-20 SPDR ETF

Wie man diese Themen spielt:

SPDR bietet eine Reihe von ETFs an, die es Anlegern ermöglichen, sich für die oben beschriebenen Themen zu positionieren.

SPDR Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond UCITS ETF
SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF

Quelle: ETFWorld.ch

 

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