ETFWorld.ch

SPDR ETF

SPDR Strategie Espresso: Höhere Renditen mit Schwellenländeranleihen auf US-Dollarbasis meistern

SPDR Strategie Espresso: Obwohl Schwellenländeranleihen in letzter Zeit mit Herausforderungen konfrontiert waren, sehen wir immer noch Gründe, sie weiterhin in Portfolios aufzunehmen, vor allem zur Risikodiversifizierung und Renditesteigerung.

Abonnieren Sie unseren kostenloser Newsletter


SPDR Strategie Espresso: 31. März 2021


Eine Allokation in EM-Hartwährungen kann dazu beitragen, das Risiko der Währungsvolatilität zu begrenzen und in Verbindung mit einer niedrigeren Duration die Sensitivität gegenüber steigenden US-Treasury-Renditen zu reduzieren.

Der aktuelle Hintergrund für EM-Hartwährungsanleihen

Es war ein schwieriges Quartal für Schwellenländeranleihen. Die Risiko-Rallye, die im November 2020 begann, unterstützte die Gewinne, die bis Februar 2021 anhielten. Während die Reflationstendenz aufgrund der starken Erholung des US-Wachstums in den Köpfen der Anleger nicht verschwunden ist, haben die Schwellenländeranleihen den Rückwärtsgang eingelegt.

Steigende US-Treasury-Renditen, bei denen sich der Ausverkauf im Februar beschleunigte, scheinen das Kryptonit für EM-Anleihen gewesen zu sein. Historisch niedrige Renditen in Schwellenländern und enge Spreads zu US-Treasuries bedeuteten, dass sie weniger in der Lage waren, die Auswirkungen steigender Treasury-Renditen zu absorbieren. Hinzu kommt, dass die höheren US-Renditen den Konsens über eine weitere Abschwächung des USD dämpften, was wiederum die Fonds in lokaler Währung belastete. Darüber hinaus hat der steigende Inflationsdruck mehrere Zentralbanken, insbesondere in Brasilien, der Türkei und Russland, dazu veranlasst, ihre Politik zu straffen, trotz des recht unscheinbaren inländischen Wachstumshintergrunds.

Trotz der Rückschläge gibt es nach wie vor einige wichtige Gründe, Schwellenländeranleihen in Portfolios aufzunehmen, vor allem zur Risikodiversifizierung und Renditesteigerung. Der Ausverkauf hat den Renditerückgang, der seit November letzten Jahres zu beobachten war, nun wieder rückgängig gemacht, aber ein stärkeres US-Wachstum sollte sich letztlich als vorteilhaft für die Schwellenmärkte erweisen. Wir glauben, dass es Möglichkeiten gibt, zu investieren und gleichzeitig das Risiko zu begrenzen, und bieten die folgenden 3 Überlegungen an.

1. Begrenzen Sie die Risiken der USD-Instabilität mit EM-Hartwährungen

Einer der Schlüsselfaktoren, der die Renditen von Schwellenländeranleihen untergräbt, ist der Wiederanstieg des USD, dessen Kehrseite die Schwäche der lokalen Marktwährung ist. Es wird erwartet, dass der Trend der USD-Schwäche irgendwann zurückkehrt, aber das ist unwahrscheinlich, solange die Renditen der US-Staatsanleihen steigen, wobei die größeren Renditedifferenzen den USD unterstützen. Die Entscheidung für Anleihen in harter Währung statt in lokaler Währung begrenzt die Anfälligkeit für diese Währungsinstabilität. Abbildung 1 zeigt die 4-Wochen-/4-Wochen-Änderungen der Renditen von EM-Anleihen im Vergleich zu den Änderungen der Renditen während des jüngsten Ausverkaufs und des QE3. Dies verdeutlicht, dass der aktuelle Ausverkauf nicht so stark ist wie der während QE3 aufgetretene. Darüber hinaus deutet die relativ flache Verteilung der Hartwährungsrenditen darauf hin, dass sie in der Regel weniger empfindlich auf große Renditeanstiege reagieren als Lokalwährungsrenditen.

2. Senkung der Duration zur Verringerung der Sensibilität gegenüber US-Treasury-Renditen

Wir haben bereits früher über die Vorzüge einer Verringerung der Duration in einem Umfeld steigender Renditen geschrieben, um die Anfälligkeit für steigende US-Treasury-Renditen zu reduzieren (siehe Get Shorty: Finding Opportunity in the Front of the Curve ). Der ICE BofA 0-5 Year EM USD Government Bond ex-144a Index hat beispielsweise etwas mehr als 30% der Duration des J.P. Morgan EMBI Global Diversified Sovereign Index. Dies bedeutet nicht immer, dass man auf Renditen verzichten muss: In den letzten 12 Monaten betrug die Gesamtrendite des ICE BofA 0-5 Year EM Index 2,95 % gegenüber nur 0,91 % für den J.P. Morgan Index. Auf längere Sicht sind die Renditen des Index mit längerer Duration höher, aber in den letzten 5 Jahren lagen die durchschnittlichen Renditen für den ICE BofA 0-5 Year EM Index bei 60 % derjenigen des J.P. Morgan Index.

3. Auf das klare Spiel mit den zugrunde liegenden Emittenten setzten

Ohne den „Schockabsorber“ einer Währung sind Hartwährungsfonds ein Spiel auf die Kreditqualität der zugrunde liegenden Emittenten. Während die Schwellenländer angesichts langsamerer Impfprogramme länger brauchen werden, um sich von COVID-19 zu erholen, sollte ein stärkeres globales Wachstum an dieser Front dennoch positiv sein. Ein leichterer Zugang zu USD-Marktfinanzierungen bedeutet in der Regel auch eine größere Vielfalt an Emittenten. So enthält der ICE BofA 0-5 Year EM USD Government Bond ex-144a Index Anleihen von über 60 Emittenten gegenüber nur 19 im J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index in lokaler Währung.

Wie man diese Themen spielt

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Begrenzung der Duration und des Risikos von Währungsschwankungen, die die EM-Länder heimgesucht haben, die Gesamtvolatilität des Portfolios reduzieren sollte, während die Anleger weiterhin von den relativ hohen Renditen profitieren können, die EM-Anleihestrategien bieten. Für EUR-basierte Anleger, die dann das USD-Risiko entfernen möchten, gibt es Optionen mit dem SPDR® ICE BofA 0-5 Year EM USD Government Bond EUR Hdg UCITS ETF (Acc), der gegenüber dem EUR abgesichert ist.

Abbildung 1: Rasch steigende 10-jährige US-Renditen haben die EM-Renditen ins Negative getrieben

01-04-21 SPDR ESPRESSO


[1] Die für die Analyse verwendeten Zeiträume waren diejenigen mit steigenden 10Y-Treasury-Renditen, als die Käufe der Federal Reserve im Gange waren. Für QE3 ist das der 26. April 2013 bis 6. September 2013 und für den aktuellen Ausverkauf (QE4) der 31. Juli 2020 bis 19. März 2021.

[2] Ein Teil der geringeren Sensitivität des BofA 0-5 Year EM USD Government Bond ex-144a Index ist die Tatsache, dass seine Duration kürzer ist als die des Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Index.

[3] Renditen für die 12 Monate bis zum 26. Februar 2021.

Quelle: ETFWorld.ch

 

Ähnliche Artikel

SPDR Strategie Espresso: Euro High Yield im Aufwärtstrend

Redaktion

LGIM: Mit der Zahl von Cyberangriffen wächst auch der Markt für Cybersicherheit.

Redaktion

WisdomTree : Inflationsentwicklungen in den USA und Europa

Redaktion